比特大陆在熊市中加入港交所，寻求突破方向

在比特大陆宣布计划在2018年在香港交易所挂牌上市后，考虑宏观局势，比特币价格自2017年年底的20000美元，大幅修正到2018年八月的6700美元，带动全球加密货币的总市值大幅缩水到2500亿美元，迄今仍未从熊市中复苏，显然不是比特大陆上市套现的最好时机。

根据网络传出的比特大陆上市前针对机构法人的融资简报，2018年第一季度营业利润超过10亿美元，矿机库存约11亿美元，而且持有超过12亿美元的加密货币。

其中最大宗是自硬分叉以来争议不断的比特现金（BitcoinCash，BCH），持仓量高达一百万枚，但比特币的持仓量才约22000枚，坐实市场中关于比特大陆卖出比特币囤积比特现金的传闻。

这么大的持仓量，事实上已成为威胁BCH市场生存的一把悬剑。虽然BCH可以被认定为无形资产入账，但其市价波动也迫使比特大陆在熊市时认列亏损；而BCH的走势又与比特大陆的矿机销售与商誉习习相关，实质上等同于比特大陆的或有负债。

考虑到比特币支持者不断倡议的多中心化大同世界，比特大陆的市场地位，非常反讽。

比特大陆确实面临现金流紧张与流动资产变现困难的问题

与商品原物料矿业相仿，加密货币矿机的需求在牛市时增加，比特大陆可以轻易获得高溢价与高毛利，熊市时则相反。许多资金不足的小矿工，纷纷抛售在牛市时高价购入的矿机，在漫漫熊市中也很难期待新增买单涌入。

比特大陆的营收模式，是一手卖矿机，一手经营矿池，且利用其市场地位要求矿机顾客以比特现金或比特币结算，以维持加密货币的市面，从而创造出售加密货币维持营运的空间。

但比特大陆最大的成本，是付给台积电的晶圆费用，这笔费用约占总成本的八成，至少在流片时预付一半，而且不能用加密货币支付。

纯从传统财务面考察，比特大陆确实面临现金流紧张与流动资产变现困难的问题。

若牛市姗姗来迟，其他竞争对手又利用熊市低迷的氛围大举并购投资，恐怕会进一步侵蚀比特大陆的市场地位，因此必须争取时效。

反映到融资谈判，就是估值不能拉高。比特大陆上市前融资的估值才140亿美元，若募满10亿美元，也不过涨到150亿美元，就算2018年只赚10亿美元，而且完全不考虑其矿机与加密货币未来可能的价值，这个估值实在不算贵。这些观察，让精明的投资人认为，比特大陆上市其实是变相的重组纾困，关键是谁愿意伸出援手。

比特大陆肯定是「新经济」的重要代表。关键看点，就是AI芯片。

向人工智能芯片转型，企图与芯片大厂NVIDIA对标

在中美贸易总体战的大气候之下，中国大陆半导体芯片业的结构性弱点一再暴露，已经成为中共党政高层关心的国家安全问题。而大陆互联网巨头纷纷在人工智能领域布局，意图利用中国大陆各种有利于发展人工智能的大数据环境（其实就是不顾隐私、全民监控的数位警察国家）加速「赶超」战略。

比特大陆此时高调提出向人工智能芯片转型，企图与芯片大厂NVIDIA对标，充分展现了其对北京政策风向的高度掌握，也隐约透露了想成为准国家队的意图。

高调唱完，仍要回归现实。如果核心挖矿业务的芯片要透过台积电生产，比特大陆的市场地位其实并非坚不可摧。

审慎观之，在主流加密货币尚未放弃俗称挖矿的工作量证明共识算法之前，比特大陆的核心业务仍可持续增长，但挑战毋宁是巨大的。

加密货币挖矿的相关运算，技术门坎并非高不可攀，而且与人工智能及深度学习相关的芯片设计的要求不全然相同。之前市场传闻比特大陆来台湾芯片设计大厂挖角，恰好反证了相关人才在大陆的稀缺。

透过半导体芯片在硬件层次部署人工智能的相关运算，固然是发展方向，但所要服膺的宗旨为何？发展AI芯片能为人类社会解决什么困难？设计出来的芯片在中国大陆以外的市场是否有销售空间？这些都是亟待解决的问题。

更值得比特大陆有机会在这个战略领域扮演关键角色。新创投资人也必须持续审慎观察。

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