对货币稳定的传统理解，希望大家重新考虑其稳定货币作用的意义

时间：2022-02-23|浏览：270

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稳定币 "它是合法的，因为它们避免了所谓的加密货币的主要缺陷：它们的价格波动性很高。但谁的稳定性是稳定的呢？什么是 "稳定 "的标准？
货币 "稳定 "希望大家重新考虑稳定货币作用的意义。
在21世纪的第三个十年开始，很明显，以国家角色为中心的传统法定货币体系有点糟糕。没有经济评论家宣布传统的国家货币政策（以中央银行的利率为中心）作为管理通货膨胀和经济活动水平的杠杆，失去了影响力。
他们对新政策方向的建议可能不同，但我们正处于传统政策不再奏效的时期。
为促进经济增长，"官方 "利率经常下降，导致负利率。借款人实际上是在为贷款付费，而储蓄者是在为银行存储的特权付费。ICE（洲际交易所拥有纽约证券交易所、伦敦银行银行间借贷利率等一系列世界金融指数、市场和清算机构）收集的数据。目前，世界上有14万亿美元的债券以负收益率交易；其中80%是政府债券。
其次，与此同时，政府声称需要收紧人民政策，但随时继续准备向金融市场注入流动性。在这里，人们对 "新自由主义 "的关注过于轻易地将其视为国家的意识形态选择，但是，在资本市场目前的运作下，很明显，金融机构的盈利能力必须得到保证。2007-2008年的金融危机并没有显示出金融资本的弱点，但它对利润的需求将如何决定国家将执行什么政策议程。"与其说是为了支付银行的救助，不如说是为了向金融界和广大群众展示金融资本的力量是绝对的。
第三，与此密切相关的是，央行在全球金融危机后的几年里购买了金融资产(量化宽松政策)，并承诺在条件 "正常化 "把这些资产放回市场。现在他们不能释放这些资产，因为他们担心资产价格会崩溃。美国联邦储备委员会于2017年10月启动 "正常化"--每月出售5000万美元的国债和抵押贷款支持证券
其效果是，核心国家/地区（特别是美国、英国、欧洲和日本）的央行现在面临下一次经济危机。资产负债表大量通货膨胀。除了购买更多的资产来提高资产价格外，没有新的策略来应对危机。他们致力于确保金融市场的流动性，因此他们几乎无法做其他事情。这使得央行成为金融机构的人质，要么通过市场流程 "扭曲"--例如，2019年中期的回购市场危机--或故意歪曲风险，如2007年发生的风险，导致流动性不足。
第四，世界 "基础 "利率(被认为是无风险的隔夜利率)不起作用。2019年底，美国回购市场突然出现流动性不足，需要美联储注入大量流动性。LIBOR(伦敦报价的银行间隔夜利率)据说是世界上最重要的数字。被发现参与银行腐败(操纵)，导致法律起诉，需要监管部门干预重建LIBOR管理和声誉。LIBOR放弃不是因为腐败（有效补救），而是因为市场不以贷款利率为核心，因为贷款本身并不是短期市场的关键过程。金融估值更多的是基于一夜之间的衍生品价格，而这些衍生品的交易价格差异是基于贷款利率。LIBOR很快就会被衍生品指数所取代。这些基于衍生品的指数已被用来确定债券和掉期市场的固定/浮动利率利差：美联储保证隔夜融资利率；英格兰银行有英镑隔夜指数的平均值，欧洲央行有欧元短期利率等。

对货币稳定的传统理解，希望大家重新考虑其稳定货币作用的意义
首先，央行不控制货币体系：他们的公开议程是稳定的，但他们提供稳定的能力正在减少，以帮助流动性困难的金融机构。
第二，核心变化是，大型金融不再以贷款（债务）为中心。当然，贷款产生利差是金融的必要组成部分，但它不是一个巨额交易的地方。交易是围绕波动进行的，而债务只是波动的触发因素。债务是一个多头寸，但利润更多地来自于未来的定位。正是贷款违约率，而不是利率支付本身提供了最创新的短期头寸，以及未来未知波动的问题。
这两点--中央银行努力确保金融稳定和金融机构从波动中获利--没有矛盾。在波动性孕育的市场中，央行声称确保稳定的目标提供了 "固定的位置"，波动性交易者可以操作此位置。当波动性达到预期范围时，央行政策不仅是市场的素材，也是市场的救命稻草。
那么，世界上主要法定货币的未来是什么呢？它会死吗？我们必须问他们假设的内部稳定性。当有很多意见认为美国国债的价值是不可预测的，美联储的资产远低于他们声称的价值时，会发生什么？当我们有一个长期的负利率时期：没有 "安全 "当负回报率正常时，储蓄方式会发生什么？法定货币要求人们 "相信"；那么当人们开始怀疑时会发生什么呢？从我们目前的有利地位来看，我们不必宣布 "危机"，但我们当然可以推断出金融不安全和公众恐惧的趋势。
正是在这种情况下--除了他们自己，国家创造稳定的能力已经超出了政策能力，金融机构正在谈论国家没有能力为任何人提供稳定。
加密货币和新的加密经济组织形式找到了它们的作用。
加密货币经常被指控 "不稳定 "，这为 "稳定 "它提供了一个新的框架。问题是："什么是稳定性？什么是稳定的？当然，如果基准是国家法定货币，那么任何加密货币都是不稳定的。然而，如果我们把注意力集中在国家货币上，它被认为是 "不稳定 "根据自己的历史惯例，潜在因素会发生什么？谁来决定什么是稳定，谁来决定谁的利益？
也许我们需要从这个角度重新思考"稳定币 "功能：与法定货币（或一篮子法定货币）的稳定性相比，它是对稳定性的看法，但它嵌入了法定货币对加密货币的主要地位，使法定货币的稳定性不受质疑。在这种情况下，稳定货币被认为是可接受的加密货币，因为它们是法定货币的加密版本：但是，当你想反对法定货币时，当你想通过与法定货币赌博（卖空）来反对法定货币，并从不同的经济和社会关系中找到新的稳定货币时，你会发现货币是一种社会关系。
我们认为后者是加密经济的真正社会潜力。它为重新思考货币和嵌入法定货币的社会激励机制提供了机会--货币作为一系列（协议）的社会关系。如果法定货币在未来面临下一次危机，我们希望知道什么是新的稳定性--我们认为应该是新的社会关系、过程和目标，以及新的稳定性衡量标准。
我们应该问每一个雄心勃勃的加密货币：它声称保证跨时空稳定的概念是什么？